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火星人(300894):经营短期承压 盈利能力环比修复-天天视讯

日期:2023-04-25 12:21:05 来源:信达证券股份有限公司


(资料图片)

事件:公司发布2022 年报,2022 年公司实现营业收入22.77 亿元,同比-1.81%;实现归母净利润3.15 亿元,同比-16.29%;实现扣非后归母净利润2.77 亿元,同比-21.56%。每10 股派发现金红利6 元,分红率为78%,股息率为2.24%。

营收小幅下滑,线上渠道相对稳健。22 年受到国内经济周期回落、地产景气度低迷等不利影响,公司营收增速有所放缓,Q4 单季度营收同比-11.85%。全年维度来看,根据奥维数据,公司市占率仍稳步提升,线上/线下渠道销售额市占率分别+1.42/+3.22pct。分产品来看,22 年公司集成灶产品营收为20.17 亿元,同比-1.05%,收入占比约89%;水洗类产品营收为1.27 亿元,同比-3.79%,收入占比约5.6%;厨柜、嵌入式电器等其他产品营收为1.32 亿元,同比-10.58%。分销售模式来看,公司全年线上、线下渠道分别实现营收11.07、11.70 亿元,同比+14.22%、-13.33%,线上渠道依然保持稳定增长。

盈利能力环比修复,研发投入有所增加。2022 全年毛利率为45%,同比-1.11pct;净利率为13.73%,同比-2.43pct。其中集成灶产品毛利率同比-0.73pct。Q4 毛利率为45.14%,同比+2.16pct,环比+0.16pct;净利率为15.11%,同比+0.99pct,环比+2.32pct。整体来看Q4 盈利能力有所修复,或主要得益于原材料价格回落。从费用率来看,22 年公司销售费用率较为稳定,管理及研发费用率则有所上升。全年销售、管理、研发费用率分别为22.02、4.46、4.68%,分别同比+0.18、+0.73、+1.49pct;Q4 销售、管理、研发费用率分别为21.03、3.96、4.12%,分别同比-0.29、+0.88、+1.32pct。

回款速度减慢,应收账款增长较多。1)22 年公司现金+其他流动资产合计12.39 亿元,同比+23.16%;应收票据和应收账款合计1.81 亿元,同比+147.95%;22 年末公司存货为2.73 亿元,同比+14.23%。2)从周转情况来看,公司期末存货周转天数同比+8.82 天,应收账款周转天数同比+7.74 天,回款速度减慢。3)22 年公司经营性现金流净额为2.59亿元,同比-57.33%;Q4 经营性现金流净额为2.05 亿,同比-34.92%,主要也是由于回款速度减慢,经营性费用增加。

坚持品牌高端定位,持续推动降本增效与全渠道发展。根据公司2023年经营重点,在开源方面,公司将坚持以集成灶为核心,打造集成洗碗机第二增长曲线,进一步丰富和完善产品线,提升产品性能与智能化水平。公司将始终坚持高端品牌定位,持续优化营销,推动火星人品牌的年轻化、时尚化,建立品牌护城河;此外将持续优化渠道布局,全面发展KA 渠道、家装渠道、下沉渠道、工程渠道等新兴渠道。节流方面,公司将持续优化生产资源配置及供应链体系,提高生产效率,降低制造及管理成本,增厚利润空间。结合外部地产及消费环境的好转,与内部股权激励目标的驱动,我们认为后续公司经营有望得到逐步改善。

盈利预测:我们预计公司23-25 年营业收入分别为29.05/35.11/42.11亿元,分别同比+27.6%/+20.9%/+19.9%;归母净利润4.24/5.32/6.57亿元, 分别同比+34.9%/+25.4%/+23.5%, 对应PE 为25.81/20.59/16.67 倍。

风险因素:原材料价格波动、集成灶行业竞争加剧、下游地产行业政策变化、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。

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