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铁矿:强现实弱预期,盘面博弈或加剧:头条焦点

日期:2023-03-24 20:06:29 来源:财信期货研究

供给:全球铁矿石发运量季节性回升,但增量兑现或仍需时间(预计4月中旬后发运量或有明显增量)。

需求:铁水产量延续增加态势,铁矿刚性需求维持高位;但钢厂低利润背景下,对原料按需采购为主。


【资料图】

从现实角度来看,铁矿供稳需强,港库维持去化,现货有一定的支撑;从预期角度来看,供给增量或将逐步开始兑现,铁水产量或阶段性见顶,压产政策尚待落地,铁矿石远月供需环境预期偏宽松;从技术面来看,铁矿05、09合约分别在【830,850】、【755,785】有支撑较强,铁矿主力合约正处于移仓换月阶段,资金做空远月09合约动作较为一致,谨防预期差。后期核心关注仍在成材需求。

从操作思路来看,单边,维持高位震荡操作思路;从套利角度来看,做空05合约钢厂盘面利润的仍可继续持有;做多远月螺(10)矿(09)比静待回落(螺矿比最高回升至5.19,距离【5.2,5.3】的目标区间下限十分接近)。

关注点:铁矿石发运量、钢厂补库节奏

研报正文 TEXT

01

基差与月差

从铁矿石基差与月差角度来看,基差小幅走强,月差走扩,显示近月比05强、05比09强。近月在铁水产量未见顶及钢厂厂库偏低下仍有一定的支撑,从时间点上,4月中旬后全球铁矿发运或有明显增量,叠加铁水产量阶段性见顶, 05合约上仍存供需边际转弱可能;相比之下,09合约一方面受供需偏宽松环境影响,另一方面受压产政策影响,表现相对偏弱。需注意的是,资金行为较为一致,谨防预期差。

02

供需分析

全球铁矿发运持稳,铁水产量延续增加,厂内进口矿库存维持低位,铁矿现货仍有一定的支撑。供增需减背景下,远月预期偏宽松,重点关注下游需求释放力度及压产政策。

● 供应端:全球发运季节性回升,到港量预计持稳

2月下旬以来,全球铁矿石发运量触底回升。据Mysteel调研,2月下旬以来全球铁矿石发运量周度均值在2885万吨,相比此前的周均2637万吨有明显的增加。从季节性走势来看,5-6月发运量仍有较大的增量空间。

淡水河谷发运仍处淡季,预计4月中旬前后增量或将开始逐步体现。据Mysteel调研,2023年以来淡水河谷周度铁矿石发运量为393万吨,相比2022年第四季度周均544万吨的发运量相差甚远。淡水河谷作为主流矿山主要增量来源,重点关注其后期发运走势。

非主流矿发运量季节性回升,增量尚未完全兑现。据Mysteel调研,截止上周,今年非主流矿发运量周度均值在853万吨(近四周非主流矿发运均值为941万吨),相比2022年周度930万吨的发运量仍有距离。

据铁矿石发运量及船期测算,预计后两周45港铁矿石到港量维持在100万吨以内的变动,周度到港量均值与上周到港量相差不大。

● 需求端:铁水产量见顶或已不远,钢厂补库谨慎

下游需求释放力度仍需观察,钢厂利润改善力度较为有限,铁水产量阶段性见顶或已不远。据Mysteel调研,截止3月23日,样本钢厂日均铁水产量为239.82万吨,连续11周回升。从样本钢厂铁水产量季节性走势来看,4月中旬前后铁水产量或阶段性见顶(较前期4月底铁水产量见顶预期有所提前)。

日均疏港量延续回升态势。据测算,2020年以来,45港日均疏港量为297.57万吨,与之相对应的是进口矿日耗为285.87万吨,日均疏港量与进口矿日耗之差为16.97万吨;2022年以来,45港日均疏港量为297.27万吨,进口矿日耗为280.3万吨,二者之差为11.7万吨。若样本钢厂日均铁水产量回升至2022年以来的最高水平(243.3万吨),则对应进口矿日耗在296.7万吨(进口矿日耗与铁水产量之比为0.82),预计日均疏港量峰值大概在311万吨,这也是前期判断疏港量连续维持在320万吨是小概率事件。

从库存角度来看,钢厂进口矿库存维持小幅波动(近九周整体维持在9200万吨上下波动),显示钢厂主动采购积极性不高,按需采购为主;铁矿石港口库存连续4周下降,库存绝对值处于近几年中性水平。

03

估值:中性

综合考虑铁矿基差、品种比价、进口利润来对铁矿估值。铁矿石基差中性略偏高、进口利润中性偏低,螺矿比偏低,废钢铁水性价比相当,铁矿石整体估值中性。

从基差角度来看,对标最便宜可交割品,近期铁矿05合约基差变动不大,对比历年数据,基差整体处于中性略偏高水平。

从进口利润角度来看,以PB为代表的主流品种进口利润亏损有所扩大。

从品种比价来看,主力05合约上螺矿比维持低位小幅波动;远月螺(10)矿(09)比值自低位有所反弹。整体来看,螺矿比仍处于相对偏低水平。

从品种价差来看,铁水与废钢价差当前维持在150元/吨附近,此价差水平下废钢铁水性价比相当。

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