海油发展：90%净利增长后再增30% 能源服务技术龙头戴维斯双击行情启动

为将“经济命脉”掌握在自己手中，降低石油、天然气对外依存度，新一轮找矿战略行动、三大国有石油企业高资本开支水平有望进一步推动油服板块蛋糕做大，作为能源服务技术龙头的海油发展以2022年净利几乎翻倍，2023上半年继续同增近30%的业绩表现，率先拉开发展提速帷幕。

全链路覆盖的能源服务技术企业

(资料图片)

公司三大核心主业已经覆盖了油气全产业链，海油发展已是地位显著的能源服务技术龙头。

海油发展聚焦海上、陆上油气生产领域，已形成能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化三大核心业务板块。公司三大核心业务板块覆盖海上油气勘探开发、生产、炼油与化工全产业链布局。截至2022年，公司能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化营收占比分别达到31%、51%、18%。

海油发展业务流程以及营收结构资料来源：招股书

其中能源技术服务是为油气公司提供包括工程技术服务、装备设计制造与运维服务、油气田生产一体化服务等在内的全方位技术服务，聚焦油气田生产阶段，从提高油田采收率、监督监理、油田作业支持、非常规油气一体化服务、设备设施运维一体化服务、FPSO生产运营服务等多个方面，为海上和陆上油气公司的生产作业提供技术服务和支持保障。

尤其在偏远深水海域油气开采主要生产装置的FPSO领域，公司是国内唯一具备FPSO运营能力的能源技术服务公司。

海洋油气生产平台种类 数据来源：NOIA

目前，公司已形成以客户需求为导向的差异化服务能力，可根据目标油田的不同需求，为油气公司提供灵活多样的FPSO服务模式等。公司与客户签订的FPSO服务协议期限通常在10年以上，在行业进入下行周期时仍可保持较高的FPSO使用率，为公司提供长期稳定的收入来源。

公司持有的FPSO数量位列亚洲第二、全球第五，在国内FPSO生产技术服务市场居主导地位。同时，公司具有较强的FPSO全产业生命周期资源整合能力，业务覆盖FPSO设计、建造、调试、运营管理、升级改造等各个环节，可实现FPSO的建设与操作运营的无缝衔接和全生命周期的最优化管理。

数据来源：海油发展公告

能源物流服务方面，公司依托海洋能源生产的特点着力打造了完善的海洋能源生产支持物流系统，并向海上作业项目提供销售协调、海上配餐、人力资源服务等支持服务。能源物流服务产业侧重于为海洋石油行业的生产环节和中下游领域提供支持服务，通过海上物资供应及配餐服务为海上油气田开采提供后勤保障，通过协调服务协助石油公司海上油气外输，通过销售服务开展油气副产品分销。

在低碳环保与数字化领域，海油发展充分利用自身优势，积极投入开发安全环保与节能产业相关的业务。公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务；重点加速培育海上风电EPCI总承包服务能力和运维一体化服务能力；加大低碳环保、数字化技术研发力度，完善产业服务链条，打造集数字化技术服务、绿色用能技术服务和绿色产品供应于一体的综合服务能力。

公司目前在特种环保涂料、工业水处理等领域均处于领先地位，也成为国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商和中国海油唯一的节能减排监督监测机构，建成了国家工业水处理工程技术研究中心和中国海油首个固废管理平台，运营国家涂料工程技术研究中心，并持有北京绿色交易所4%股份。

基于全产业链覆盖的业务体系，海油发展技术优势不断积累，竞争壁垒持续加固。

公司已经形成了七个大类的技术体系，通过自主科研创新，沉淀了一批关键核心技术，破解多项“卡脖子”难题，打造了系列化“标志性技术、标志性产品”，全力促进公司质量变革、效率变革和动力变革。

目前，公司拥有国家及省部级科技进步奖90项，建立企业级以上标准1259项（包括国际标准10项、国家标准330项、行业标准500项）。此外，公司拥有含国家级研发平台等18个创新平台，已成立37家企业技术中心，运营海洋石油高效开发国家重点实验室、国家工业水处理工程技术研究中心等多个经科技部或工信部备案的国家级科研机构。

海油发展已经具备从勘探至弃置全过程的钻完井设计能力；从技术研发、“海龙”品牌产品到现场服务的提高采收率的全产业链服务能力；国际与国内船舶管理资质、高端液化气运输船管理资质；高端透平发电机组自主维修技术能力；以及边际油田开发建设运维一体化能力，是真正拥有全产业链业务体系、一体化服务模式的强抗风险能力龙头型企业。

得益于此，海油发展近年来业绩稳定上行，并呈现增长提速态势。

三大业务同步发力业绩增长迎来爆发

海油发展业绩连年增长，2022更有爆发态势。

数据显示，公司2016-2022年公司营收从204亿元增长至478亿元，年均复合增速为13%，归母净利润由2016年的6亿增长至2022年24亿元，年均复合增速达到了22%。

其中2022年，受益于油价高位波动和国家增储上产的“七年行动计划”，公司工作量稳中有升，三大业务营收保持增长。其中能源技术服务的增产增注服务工作量同比增长10.01%，油田化学药剂工作量同比增长25.59%，海洋石油163平台按期投产为涠洲12-8东累计生产原油超过17万方，推动业务板块实现营业收入155.79亿元，同比增长14.12%，毛利润同比增长20%至24.2亿元。

能源物流服务方面，公司紧紧抓住国际油价高位时机，为海上油气田开采提供支持保障和油气外输服务，开展油气副产品分销，石油化工品销售量同比增长9.45%，海上作业大宗料和油料供应量同比增长9.42%，推动业务板块营收同比增长37.38%至252.73亿元，毛利润同比增长25%至19.6亿元。

再加上低碳环保与数字化领域，公司克服外部环境影响，通过“技术+产品+服务”一体化、智能化解决方案，加快构建清洁能源业务规模优势，实现安全技术服务工作量同比增长5.36%，清洁生产服务工作量同比增长104.04%，水处理服务工作量同比增长25.72%，推动业务板块营业同比增长5.56%至91.17亿元，毛利润同比12.5%至17.8亿元。

三大业务齐发力，海油发展总营收规模同比增长23.35%至477.8亿元。传导至利润端，在毛利率维持稳定的12.54%水平基础上，费用率实现全面优化，最终推动公司归母净利润同比大幅增长88.25%至24.2亿元。

资料来源：海油发展2022年报

2023上半年，海油发展延续业绩高增长态势。

数据显示，得益于紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，合理安排生产经营，持续推进提高采收率、设备设施一体化能力等专项能力建设，海油发展能源技术服务产业实现营业收入同比增长18.98%至64.74亿元。

加上通过“技术+产品+服务”一体化、智能化解决方案，推动新技术、新工艺、新产品的市场应用，公司低碳环保与数字化产业实现营业收入同比增长1.17%至33.82亿元，以及销售量提升带动能源物流服务产业维持115.80亿元营收贡献，公司于上半年实现营业收入同比增长1.91%至206.62亿元。

与此同时，公司毛利率由2022上半年同期的11.3%增至2023年的12.94%，最终推动归母净利润同比大幅增长29.26%至13.37亿元。

展望未来，多项强力驱动下，公司依旧具备业绩高增长基础。

“业绩+估值”双增机遇未来发展可期

国内海上油气增产上储持续，海油发展业绩增长基石稳固。

近年来，我国石油与天然气资源对外依存度持续高位，能源安全自主可控需求迫切。俄乌冲突后，全球能源格局面临复杂严峻挑战，中央多次强调保障国内能源生产能力。中海油肩负推动油气资源储量与产量提升的历史使命，未来增储上产趋势持续。

根据国家能源局《2022年能源工作指导意见》，2022年我国以保障能源安全稳定供应为首要任务，着力增强国内能源生产保障能力，切实把能源饭碗牢牢地端在自己手里。国家能源局指出主要目标为增强供应保障能力。全国能源生产总量达到44.1亿吨标准煤左右，原油产量2亿吨左右，天然气产量2140亿立方米左右。

作为海油发展最大股东的中海油，2018年提出《关于中国海油强化国内勘探开发未来“七年行动计划”》，公司将于2025年的勘探工作量与探明储量较计划期初翻一倍，并在上产攻坚工程中对国内未来油气产量制定明确目标，保障企业长期工程建设工作量稳定提升。2023-2024年是中海油七年行动计划的最后两年时间，加快油气开发力保增产上储时间紧、任务重。

根据中海油2023年度经营策略公告，中海油2022年实际净产量将达620百万桶（超610百万桶目标上限）。2023-2025年产量目标较上年同期规划水平提升，分别为650-660/690-700/730-740百万桶油当量，产量的中枢增速约为5-6%。中海油未来3年产量增速目标高于18-20年产量增速中枢。

数据来源：中海油年报，中海油业绩报告

由于海油发展主业在生产等油气开发中后段，整体盈利水平与油气生产产量等因素挂钩度更高，而中海油产量等指标相较于勘探开发活动更为平稳，从而使得海油发展的盈利能力稳定性更强。叠加高油价驱动上游资本开支，油服行业景气度向上，海油发展工作量将继续上涨，未来业绩拥有有力支撑。

与此同时，南海是中海油重要的原油和天然气储备地区。此前中海油2022年上市募资投向主要就是南海油气田区块开发。根据中海油2022年4月发布招股说明书中关于募集资金投资项目情况，境内共5个项目中，4个项目为南海海域，4个南海项目总投资金额达到472亿元，占境内总募投项目的94%；合计年产能规模达到628万吨油当量，占境内总募投项目的93%。

而中海油南海海域油气开采项目水深高于其他海域项目，属于深海项目，在南海大开发的趋势下，未来海油发展FPSO业务营收和总体毛利率有望增长。中海油南海开发加速，FPSO业务高毛利率驱动海油发展营收和利润持续提升。此外，石化央企是能源安全的“压舱石”，在“中特估”政策引领下，意味着公司估值水平也将实现一定提升。

由此看来，多轮强力驱动下，能源服务技术龙头海油发展，正在迎来“业绩+估值”的戴维斯双击行情。