安图生物(603658)点评：常规业务增长稳健 平台化搭建持续推进

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投资要点：

事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入21.08 亿元（+1.82%），实现归母净利润5.46 亿元（+2.32%），实现扣非归母净利润5.27 亿元（+4.27%）；其中2023Q2实现营业收入10.71 亿元（+3.12%），实现归母净利润3.04 亿元（+3.57%），实现扣非净利润2.91 亿元（+6.54%）。业绩符合预期。

非新冠业务稳健增长，产品结构优化带来毛利率提升。剔除新冠检测类相关收入影响后，2023H1 营业收入同比增长约 23%，我们预计磁微粒化学发光试剂收入同比增长25%以上。随着新冠检测类产品占比下降，高毛利率的化学发光产品恢复性增长，结构优化带来毛利率提升，2023H1 公司实现毛利率63.65%，同比提升4.8pct。

流水线持续推进，测序和质谱加速布局。2023H1 公司AutolasX-1 系列流水线累计装机19 套，Autolas A-1 系列流水线累计装机量 114 套，流水线的持续铺设有望进一步提高仪器单产。此外，公司持续开拓新平台，在临床质谱领域，2023H1 公司实现新研制的飞行时间质谱项目预研，开展了核酸质谱产品的临床注册工作。公司三重四极杆液质联用系统已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台；在测序领域，2023H1 公司实现测序系统的研制，完成测序原理机系统测试工作，同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。

盈利预测与投资评级。根据2023 年上半年经营情况，由于新冠业务收入大幅下降，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为13.17/16.20/19.61 亿元（此前预测分别为14.13/17.24/21.29 亿元），对应PE 分别为21/17/14 倍，当前估值水平较低（申万医药生物板块2023E 为27 倍），考虑到公司作为IVD 行业领先企业，免疫板块稳健成长，新平台新产品不断推出，平台化效应逐步显现，因此维持“买入”评级。

风险提示：业务推广不达预期；行业竞争加剧；IVD 产品政策控费。