全球讯息：CPI再传“噩耗”，英国央行紧缩之路仍未到头

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当地时间5月24日，英国国家统计局公布的数据显示，英国4月CPI同比上涨8.7%，自2022年8月以来首次回落至个位数，但仍高于经济学家预期的8.2%。环比来看，英国4月CPI较3月增长1.2%，创下2022年10月以来最大增幅。此外，英国4月核心CPI更是不降反升，同比增长6.8%，高于3月的6.2%，创下1992年3月以来的最高水平。而随着英国CPI数据再传“噩耗”，英国央行暂停加息的时点大概率将进一步被推迟，暂时的政策重心仍将偏向于抗通胀。在最新CPI数据公布后，英国金融市场预计英国央行6月会议加息的可能性为100%，而此前一日则为83%。顽固通胀尚未受控，经济却已风雨飘摇。在浓厚的滞胀阴霾笼罩下，英国央行将迎来更加痛苦的抉择。

通胀再度爆表

在本次通胀数据公布前，经济学家预期英国4月CPI将从3月的10.1%降至8.2%，以30多年来最大幅度下降，但最终通胀降温的幅度却没能达到预期。中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，英国4月通胀率在连续7个月超过10%后降至8.7%，说明通胀压力得到部分缓解。但值得关注的是，一方面，通胀回落速度不及预期，8.7%的数据远高于市场预期；另一方面，核心通胀率从6.2%升至6.8%，反映英国通胀压力仍然较大，具有较强的粘性。具体来看，英国通胀率整体下行主要得益于能源价格的回调，受高基数影响，天然气和电力价格下降合计为通胀下降贡献了1.8个百分点，但食品和服务消费价格依然维持高位，电信服务成本、酒精饮料、烟草、二手车等分项价格出现上涨。英国智库Resolution Foundation预测，到今年夏季，食品成本对家庭财务的影响将超过能源账单，食品支出在家庭支出中所占的比例高于能源支出，而低收入家庭受到价格上涨的影响将尤为严重。官方层面，英国央行预计CPI将从4月开始快速下降。一方面，去年的高基数、英国政府的能源保障政策延长，叠加能源批发价格下降，都会降低能源账单对通胀数据的影响。但另一方面，食品价格和一些核心商品价格的通胀更加顽固。因此，相对于今年2月的货币政策报告，英国央行今年5月的货币政策报告中预期的通胀下行速度也有所放慢。具体来看，根据英国央行5月发布的最新预测，2023年第四季度英国通胀率将降至5.12%（2月份预测为3.92%）；一年后通胀率为3.38%（2月份预测为3.01%）；两年后通胀率为1.1%（2月预测为0.95%）。

为何高企？

在英国4月CPI仍高达8.7%之际，欧元区4月CPI为7%，美国为4.9%，加拿大为4.4%，日本为3.5%。在王有鑫看来，英国通胀问题顽固，主要是受几方面因素影响。首先，英国是能源净进口国，对能源价格上涨比较敏感。其次，脱欧使得英国进口商品交付时间延长，贸易成本提高。第三，年初西班牙和北非出现的极端天气影响了部分蔬菜的收成，对英国食品进口和国内供应等带来影响，导致食品价格居高不下。第四，疫情对英国劳动力市场带来深刻影响，劳动力缺口较大，岗位空缺率迟迟未得到改善，以至于劳动力工资增速较高，导致“薪资-通胀”负向螺旋出现。事实上，2021年12月，英国央行便已经打响主要央行加息“第一枪”，比美联储早了数月，但英国央行加息速度之慢饱受批评。英国央行12次加息累计幅度为440个基点，而美联储10次加息幅度便达到500个基点。如今美联储利率区间已经“后来居上”，升至5.00%～5.25%，而英国央行利率为4.5%。在通胀爆表背后，英国央行的政策失误有很大责任。5月23日，英国央行行长贝利承认，英国通胀在俄乌冲突前就已经在上升，政策制定者低估了薪资和价格上涨力量的持久性，面临的冲击前所未有。而英国央行货币政策委员会对通胀的回应有所迟缓，因为担心政府逐步结束支持就业的职位保留计划可能会导致失业率飙升。对于通胀问题的严重性，贝利警告称：“所有通胀都会造成伤害，并且对最不富裕的人伤害最大。目前通胀尤其严重，集中在能源、食品和住房成本上。如果我们不能让通胀回到目标，不能控制住它，情况就会变得更糟。”因此，贝利誓言尽一切努力让通胀回到2%的目标。“我们认为（通胀之下将）存在持续的风险，我们非常专注于需要做的事情，防范我们所看到的这些风险。”

英国央行的痛苦抉择

面对依旧严峻的通胀形势，英国央行该抗通胀还是稳经济？5月11日，英国央行宣布连续第12次加息，将利率再次上调25个基点至4.5%，创下2008年以来的最高水平，自2021年12月以来已累计加息440个基点。虽然美联储可能即将暂停加息，但英国的通胀数据仍然顽固，加大了英国央行在整个夏季延续加息周期的风险。而持续加息对经济的冲击巨大，牛津经济研究院高级经济顾问Michael Saunders对21世纪经济报道记者表示，自2021年12月以来，英国利率大幅上升，是上世纪80年代末以来最猛烈的紧缩周期，激进加息的滞后效应将严重拖累未来几个季度的经济增长。官方层面，英国央行预计2023年第二季度GDP增速为0%，今年可能会艰难躲过衰退。英国央行还预计，2024年英国经济将增长0.75%，2025年经济增长预期也是0.75%。贝利也承认，预计会存在一定程度的经济滞胀，过去的利率上调将在未来几个季度进一步拖累经济。不过，滞胀阴霾下，英国经济也有一丝慰藉。英国央行首席经济学家Huw Pill表示，由于净移民推动英国国家统计局向上修正人口预测，英国央行将2025年底的GDP预测较此前上调约0.2个百分点。英国官方数据目前显示，预计到2028年，英国的净移民人数将稳定在每年约24.5万人，高于此前估计的20.5万人。自新冠疫情暴发以来，英国有超过50万人退出劳动力市场，使得企业不得不提高工资，以确保招到所需的员工，这增加了通胀的上行压力，当前8.7%的通胀率是英国央行2%目标的四倍多。在当前环境下，移民对英国经济更加重要。Pill表示，移民增加有助于英国经济增长，推动力可能大部分在供给侧，移民也会通过更多消费来提振需求。“移民为经济生产力做出贡献，也对经济需求做出贡献，这会减轻对资源的压力，因此也抵消了对通胀的压力，所以这实际上是一个增长故事。”整体而言，在当前巨大的通胀压力下，短期内英国央行无望暂停加息，抗通胀优先级暂时高于稳经济。王有鑫分析称，考虑到英国通胀问题仍然顽固，英国央行可能将不得不继续加息。英国政府计划年内将通胀率降低一半，自1月以来，英国核心通胀率连续上涨，反映通胀具有较强粘性，为了实现目标，降低居民通胀预期，英国央行可能不会停止加息。

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